北京新浪網 2016.3.14---揭秘歐元負利率政策博弈

北京新浪網 2016.3.14---揭秘歐元負利率政策博弈
本報記者陳植上海報導

　　「防火防盜防央行」——正成為全球金融市場新的投資笑言。
　　3月10日，歐洲央行先是推出全線降息、擴大QE規模與範圍，啟動TLTRO2等一籃子超預期的貨幣寬鬆政策，「引導」歐元兌美元匯率下跌近150個基點，
　　繼而，歐洲央行行長德拉吉突然表示「沒有必要進一步降息，未來關注點將從負利率轉向其他非傳統工具，比如QE」，令歐元匯率瞬間大逆轉，短短4個小時內，歐元兌美元跳漲300多個基點，漲幅超過2.3%，實現了歐元頭寸多空雙殺。
　　「如今金融市場最大的對手，就是央行，因為金融市場永遠看不懂央行的真實意圖。」一位歐洲銀行外匯交易員對21世紀經濟報導記者調侃時表示，德拉吉的這番言論，某種程度反映出歐洲央行對擴大負利率政策的擔心。
　　隨著3月10日歐元兌美元匯率逆勢大幅上漲，美元指數一度從98跌至96附近，有效緩解了非美貨幣的貶值壓力。
　　3月11日，人民幣兌美元匯率中間價報在6.4905，較前個交易日上調222個基點，達到去年12月30日以來的最高水平，並引發在岸與離岸市場人民幣兌美元匯率盤中雙雙突破6.5這個重要的整數關口，令人民幣沽空資本難有作用。
　　「或許，這就是G20會議避免貨幣競爭性貶值的一個傑作。」這位外匯交易員表示。

　　歐洲寬鬆貨幣政策的內部分歧
　　一位美國對沖基金經理張剛透露，在3月10日歐洲央行出台貨幣寬鬆政策前，絕大多數對沖基金早已躍躍欲試沽空歐元套利，他們堅信，歐洲央行此次絕不會重蹈覆轍。
　　所謂覆轍，即去年12月初，歐洲央行下調隔夜存款利率10個基點至-0.30%同時，由於QE擴大措施沒有達到市場預期，導致歐元兌美元匯率逆勢大漲，反而加重了歐洲的通縮壓力。
　　今年2月份歐元區CPI意外陷入萎縮，是歐洲央行最不願看到的局面。這也讓宏觀對沖基金經理判定歐洲央行此次肯定會出台遠超市場預期值的寬鬆貨幣政策。
　　「市場沒想到的是，德拉吉竟會發表沒有必要進一步降息的言論，一下子把對沖基金的歐元空頭打爆了，迅速止損出局。」張剛回憶說。
　　一位歐洲投行人士對21世紀經濟報導記者表示，該舉動暴露了歐洲內部對貨幣寬鬆政策存在不小分歧，德國等少數國家對歐洲央行採取激進貨幣寬鬆政策一直頗有微詞。
　　近期德國央行行長魏德曼重申，德國對歐央行進一步使用擴張貨幣政策來提振歐元區通脹率持保留意見。原因是，近年德國經濟逐步好轉，領跑歐元區經濟增速，令德國更傾向歐洲央行能適度收緊貨幣政策，而不是持續推進貨幣寬鬆政策，讓整個歐洲為部分債台高築的歐元區國家不斷「輸血」。
　　該歐洲投行人士認為，德拉吉關於「沒有必要進一步降息」的言論，某種程度是在安撫德國。「不過，德拉吉可能也沒想到，這番言論竟會觸發歐元匯率大逆轉。」
　　多家國際投行發佈最新報告認為，基於歐洲央行可能暫緩降息步伐，市場對歐元看漲情緒開始升溫，歐元兌美元匯率短期跌破1.10，已經變得相當困難。
　　21世紀經濟報導記者多方了解到，3月10日歐元匯率逆勢大漲，除了一些神秘資本力量借歐洲央行不再降息言論伺機壓低美元匯率，還有不少投機機構混水摸魚。
　　具體而言，在德拉吉發表「沒有必要進一步降息」言論后，歐洲國債價格迅速下跌，吸引這些投機機構抄底買入，因為他們相信，隨著歐洲央行擴大QE購債規模，未來他們可以將這些債券以更高價格賣給歐洲央行，賺取無風險價差收益。而這種投機抄底行為，無形間加大了歐元需求，助推歐元匯率擴大上漲幅度。
　　「也許，歐洲央行對此也是心知肚明，但德拉吉還得發表不再降息的言論，因為他必須應對一個更大的煩惱，就是負利率正給歐洲經濟帶來反向衝擊。」這位歐洲投行人士直言。

　　負利率「困局」
　　在這位歐洲投行人士看來，所謂負利率的反向衝擊，主要是歐洲銀行業開始面臨系統性風險爆發的隱患，以及負利率令養老金投資收益下降，令歐洲民眾紛紛囤積現金不願消費，加劇歐元區的通縮壓力。 　　1月德意志銀行巨虧事件，也令歐洲央行意識到負利率政策的反作用力，最終令德拉吉發表「沒有必要進一步降息」的言論。但是，不少金融業人士指出，這令歐洲央行陷入新的政策博弈困局，一旦歐洲央行暫緩降息步伐，勢必觸發歐元匯率大漲，同樣不利於歐洲經濟復甦，加劇了通縮壓力。
　　「也許，歐洲央行也意識到這個問題，與其持續降息創造貨幣競爭性貶值的市場氛圍，不如乾脆暫緩降息，既能安撫歐洲區少數要求收緊貨幣政策的國家，又能履行G20會議避免貨幣競爭性貶值的承諾。」上述歐洲銀行外匯交易員分析說。
　　在他看來，負利率正在激發一種全新的套利交易模式，引發貨幣匯率逆勢上漲，並進一步加劇通縮壓力。
　　以日本為例，1月底日本央行啟動負利率政策后，日元匯率僅僅下跌一周就出現大幅上漲。究其原因，對沖基金等國際金融機構利用負利率造成的貨幣互換市場日元匯率大幅折價，將美元換成日元再投資日本國債，由於日元與美元的五年期貨幣互換協議折價率達到創紀錄的102.5個基點，不但能覆蓋投資負利率日本國債所衍生的利息損失，還能幫對沖基金賺取約1%-2%的綜合收益。正是這種套利交易的迅速崛起，令日本國債備受追捧，大大增加日元需求量，令日元在負利率時代逆勢大漲，但也給日本經濟蒙上了新的通縮陰影。
　　一個不爭的事實是，這種新套利交易模式悄然改變全球貨幣競爭性貶值格局。
　　至少，負利率對貨幣貶值的推動作用不再變得明顯直接，更重要的是，各國央行開始關注負利率對刺激經濟發展的反向衝擊，不會一味依賴負利率壓低本國貨幣匯率。
（編輯：辛繼召；如有建議或線索，請聯繫電子郵箱：xinjz@@21jingji.com）


资料来源 :
北京新浪網
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