投機藝術

2010.10.24---Bob Farell :證券投資交易10大永恆守則
守則1：市場總是會回到平均水平
守則2：物極必反
守則3：沒有永遠的靈丹妙方，見好就收
守則4：市場快速上揚或下跌的勢頭和持續往往超出預料，調整也迅速
守則5：大多數投資者在市場頂峰時買入最多 底谷時買入最少
守則6：恐懼和貪婪是成功的大敵
守則7：市場的強弱和證券指數種類相關
守則8：熊市有三個階段：快速下跌、反彈、漫長的下跌趨勢
守則9：當所有的專家和市場預測人士看法一致時，意外即將發生
守則10：牛市比熊市更充滿樂趣
這種牛市好於熊市的觀點對於大多數的投資者都是成立的，除了那些賣空者（short seller）。熊市是賣空者的樂園

2010.10.18---Dr.J.Mark Mobius「四不投資哲學」
---不要把投資當賭博、
---不要想一夜致富、
---不要借錢投資，
---不要投資太多的衍生性商品
2009.12.18---香港股神曹仁超投資心法：
1 .不要猜底
2 .投資股市不要借錢
3 .虧損超過20%，立刻停損出場
4 .放任獲利，不要猜頂
2008.7.8---投資之父John Templeton
John Templeton---4箴言
箴言1---買個別公司的價值，而不是市場趨勢，也不是總體經濟前景。
這道理很簡單，是個別公司表現，最終決定市場趨勢，而不是市場趨勢決定個別公司股價。不論在空頭或是多頭市場，個別公司股價都有獨特漲跌走勢，我們的獲利是來自個別公司股價的漲跌，而不是乎DP增長或減少零點幾個百分點。”
箴言2---「低買」是多麼簡單的概念，卻又多麼難以落實。
當股價高漲的時候，投資人拚命買進大量的股票，而股價低迷的時候，投資人卻意興闌珊不想買股。
箴言3---不做投機、不做短線交易。
股市不是賭場，但是如果你在股票市場快速進出，每次賺錢就跑，那麼股市就會變成你的賭場，最後，你不是輸掉所有，就是陷入老是在輸錢的泥沼。
箴言4 ---股市沒有白吃的午餐，不要相信明牌。
雖然身邊的人都在問明牌，而且明牌真的很吸引人，總是帶著神祕的內線色彩，讓你似乎有機會賺到快錢，但是請記住，股市沒有白吃的午餐，掉下來的食物，噎到的機率真的很高。”
箴言5 ---買低、賣高
不要抓狂，當大家都瘋狂賣出股票時，你不一定要急著賣出。 尤其是股市崩盤時刻，你反而該回頭審視自己的投資組合，算好你的財務平衡，如果沒有找到更好的股票，就不要亂賣手中持股。不要老是擔憂害怕，股市當然會回檔整理，三不五時也會崩盤，但各種研究告訴我們，股市長期趨勢是往上。在這個世紀、直到下個世紀，股市投資的最終法則還是：「買低、賣高」。”

John Templeton---10大投資理念
1.投資要看「實質」報酬率：長期投資計劃，要著眼於實質報酬率，投資利得扣除通貨
膨脹與稅賦後，才是真正的報酬率。
2.投資策略應隨時保持彈性：保持開闊且充滿彈性的心胸，勇於吸收各種投資新知，而非獨鍾單一金融資產。
3.千萬不要追隨群眾，懂得逆勢操作：要在別人失望賣出時買進，在別人貪婪時賣出。
4.世事多變化：空頭市場總是相當短暫，多頭市場也一樣。股價通常會在景氣循環走到
谷底前1個月、到前1年上漲，會在景氣循環走到最高峰前1個月到前1年，反轉下跌； 一種產業或一種證券類型受投資人歡迎，受歡迎的時間總是相當短暫，失去投資人的歡心後，可能很多年內都不會翻身。
5.避免流行：當任何選股方法變得流行後，投資人要轉換至較不流行的選股方法。
6.從自己的錯誤中學習：「這次不一樣」是歷史上代價最高的一句話。有些人認為「避 免犯下投資錯誤唯一的方法，就是永遠不再投資！」這種悲觀的想法才是最大的錯誤！投資人要從錯誤中吸取教訓。
7.在市場悲觀時買進：多頭市場總是在悲觀中誕生，在懷疑中成長，在樂觀中成熟，在陶醉中死亡；最悲觀時，是最好的買進時機，最樂觀時，是最好的賣出時機
8.全球化投資：避免將所有的翻譯軟體雞蛋放在同一個籃子裡，最好的方式就是全球化投資。
9.價值投資慎選個股：投資應該以個股的價值為考量，而非市場前景或經濟趨勢。要選擇價值被市場低估的股票長期投資，靜待市場回升至合理價值，才能賺取超額利潤。
10.無人知曉天下事：在金融商品推陳出新、資訊爆炸的時代，沒有人能夠掌握所有理財資訊，也沒有人能永遠精準判斷市場前景。應該以謙沖的態度不斷學習新知，並且多方徵詢專家意見。


John Templeton---33條投資法則
1.當市場最悲觀的時候，就是進場時點
2.新興市場的投資絕非易事，但採取逆勢操作，終究能投資成功
3.以資產淨值（NAV）判斷是否值得投資
4.如果您想參與全球經濟最快速地區的獲利成長，就必須投資新興國家
5.下跌的市場終究會回升，如果您有耐心，就不需要恐慌
6.如何參予新興市場的首度公開發行(IPO)投資
7.經營團隊的素質，是選股投資的最高標準
8.逢低佈局時，基金表現可能落後，但是也擴大未來領先大盤漲幅的空間
9.政治不確定性會壓抑股價，但如果您相信您的基本分析，不確定性反而是您買進原本可能價格過高的大型藍籌股的好機會
10.請耐心投資五年，然後再打電話給我
11.當您投資的地區裡的每個人都認為“我們是第一、我們是最棒的、沒有一國家比得上我們”的時候，就是賣出這個國家的股票的時機
12.新興國家的總體面常常與個別公司的未來成長性互相矛盾
13.請好好檢視您的投資組合。您若發現手中持股一年漲幅超過100%，而該公司獲利並未跟進成長，並且未來五年後的展望不佳時，請考慮拋售持股
14.所謂「危機(Crisis)」，就是人們開始覺醒的理由
15.選擇新興市場國家的投資標的時，如果只靠技術分析等投資方法往往會誤判情勢，必須輔以實際的田野調查
16.一個流動性高的市場，代表的不只是容易進入的市場，
同時也是資金容易外逃的市場
17.當其他人以「佔有率」的成長率、「用戶」的成長率來衡量股價的同時，我關心的是--到底這家公司的「獲利」成長性如何
18.新興市場國家的電信使用普及率越低，未來成長潛力越大
19.幸好股市有漲有跌，因為從股市重挫中學習，可讓你在市場復甦時賺錢
20.如果股市或個股因短期因素而出現劇烈下跌，但其基本面未變的話，投資建議立刻從‘持有’改為‘買進’
21.當投資任何一個新興國家股市時，除了基本面的研究外，考慮當地文化民情，也是不容忽視的重點
22.投資要保持清醒的頭腦
23.一旦不確定成為確定，任何人皆可預測事件的後果時，先前的風險津貼(risk premium)便會如輕煙一般，立刻消失
24.在壞時機買進好股票，在好時機買進壞股票
25.新興市場金融風暴中，最先遭受打擊的國家通常也是率先復甦者
26.如果股價近期下挫了20%，或是從高點大幅重挫而投資價值浮現時，就應該趕快進場建立部位
27.顧及小股東權益的企業，才有長期投資價值
28.新興國家利率水準變動時的投資建議
29.將新興市場貨幣波動的不利因素，轉成潛在獲利機會
30.如果你密切注意一國的銀行體系經營狀況，你就會發現，銀行體系的借貸模型其實就是反映一國總體經濟的概況，他同時是投資該國股市的重要指標
31.如何掌握新興國家國營企業民營化的獲利契機
32.如果你在評估股市投資時，將情緒因素排除，並將你的投資策略，一切回歸長期基本面，不論市場行情是漲是跌，你的投資組合應都能戰勝大盤表現
33.-輸與贏-錯誤的投資決策通常讓我們學到較多寶貴的經驗FELT法則
所謂FELT就是Fair、Efficient、Liquid、Transparent。投資任何股票之前，都應該審視股價是否合理(Fair)，股市是否是有效率交易(Efficient)，此股票是否具有流動性(Liquid)，該上市公司財務報表是否透明(Transparent)。



2006.11.16---險基金經理人鮑森（John Paulson）
1 .不要依賴專家
2 .泡沫意味著麻煩。投資人應隨時擬定退場策略，並保有現金以安全脫身
3 .專注於債市，因為債市比股市更能預示危機
4 .專精新投資。投資人可多瞭解指數股票型基金（ETF）
5 .有保險有保庇。很多投資人擔心房市過熱卻不加以因應，例如當時CDS之類的保險工具價格極其便宜，許多專家仍忽視它們
6 .經驗是王道。能在這波金融海嘯屹立不搖的投資人，多半被視為過氣，但這些人才是歷經多次市場崩盤的悍將，反觀不少銀行家和分析師只在承平時期平步青雲
7 .不要和投資談戀愛。最棒的交易不會永遠如此，所以要擦亮眼睛。
8 .運氣也很重要。即使確信投資能獲益，也不要冒太大風險

1999.9.14---德國證券教父André Kostolany
---投资十戒：

不要跟著建議跑，不要想能夠聽到秘密訊息。
不要相信賣主知道他們為什麼要賣，或買主知道自己為什麼要買，也就是說，不要相信他們比自己知道的多。
不要想把賠掉的再賺回來。
不要考慮過去的指數。
不要躺在有價證券上睡大覺，不要因期望達到更佳的指數，而忘掉它們，也就是說，不要不做決定。
不要不斷觀察變化細微的指數，不要對任何風吹草動做出反應。
不要在剛剛賺錢或賠錢時做最後結論。
不要只想獲利就賣掉股票。
不要在情緒上受政治好惡的影響。
獲利時，不要過份自負。
---投资十律：
要有主見，三思後再決定；是否應該買進，如果是，在哪裡，什麼行業，哪個國家？
要有足夠的資金，以免遭受壓力。
要有耐心，因為任何事情都不可預測，發展方向都和大家想的不同。
如果相信自己的判斷，便必須堅定不移。
要靈活，並時刻考慮到想法中可能有錯誤。
如果看到出現新的局面，應該賣出。
不時察看購買股票的清單，並檢查現在還可買進哪些股票。
只有看到遠大的發展前景時，才可買進。
考慮所有的風險，甚至是最不可能出現的風險，也就是說，要時時刻刻想到有意想不到的因素。
即使自己是對的，也要保持謙遜
---投资格言
1、哲学家叔本华说过：“金钱就像海水，喝得越多，越渴。”
2、根据我的定义，百万富翁是指不依赖任何人，以自己的资本，就能满足自我需求的人。百万富翁不用工作，既不用在上司面前，也无须对客户卑躬屈膝。
3、根据我的经验，有三种迅速致富的方法：
第一，带来财富的婚姻；
第二，幸运的商业点子；
第三，投机。
4、在长达80年的证券交易中，我至少学到一点：投机是种艺术，而不是科学。
5、大家是否该跻身名人之列，也做个投机人士？
基本上，这取决于两件事，即物质条件和个人性格。关于前一个前提条件，我牢记一条座右铭：
有钱的人，可以投机，
钱少的人，不可以投机，
根本没钱的人，必须投机。
6、任何一个软件顶多只和它的程序设计者一样聪明。
7、总而言之，投机者有想法，不管正不正确，毕竟是个想法。这是投机家和证券玩家的基本差异
8、任何学校都教不出投机家，因为投机家的工具，除了经验外，还是经验
9、成功的投机家在100次交易中，获利51次，亏损49次，他就靠这差数为生
10、只要有想像力，老的东西，甚至老古董，都有机会再翻身
11、一切取决于供给和需求。我全部的证券交易理论都以此为基础
12、货币之于证券市场，就像氧气之于呼吸，汽油之于引擎。
13、投资者分两类，固执的（投资者和投机人士）和犹豫的（玩家），胜利者是固执的人
14、对我来说，技术状态只和一个问题有关：股票掌握在什么人手里
15、固执的投资者需具备四种要素：金钱，想法，耐心，还有运气
16、根据我的定义，一个人是否有钱，关键不在于他有多少财产，而在资本是否完整无缺，有没有负债
17、我非常赞同爱因斯坦说过的话：“想像力比知识更重要！”耐心也许是证券交易所里最重要的东西……我为证券市场列了一个独一无二的数学公式：2*2=5-1
18、这是个永恒的法则：每次证券市场中的崩盘和溃散都以暴涨为前提，而每一次的暴涨都以崩盘收尾
19、大家必须训练有素、冷静，有时必须玩世不恭，不理会大众的歇斯底里，这是成功的前提条件
20、一种股票最后可能上涨1000%，或甚至10000%，但最多只能下跌100%
21、我的座右铭是，凡是证券交易所里人尽皆知的事，不会令我激动
22、最没有意思的，就是那些和指数发展趋势有关的讯息，这些都是先有指数，才有讯息的
23、真正的证券交易知识，是那些当大家忘记所有细节后留下的东西，大家不需要无所不知，而是要理解一切，在关键时刻指出正确的内在关系，并采取相应行动。
24、在指数上涨过程中，即使是最差的投机人士也能赚到一些钱；而在指数下跌过程中，即使挑到好股票的人也赚不到钱。因此投资最重要的是普遍的趋势，其次才是选股，只有投资经历至少20年之久的投资者，才用不着太关心整体发展趋势。
25、投机人士必须比一般大众提前发现成长型企业，只有这样，才有机会在合理的价格时进场
26、M和W理论是最老的图表规则，我虽然不是图表主义者，但这两个规则常帮我的忙
27、投机中赚的钱是痛苦钱，先有痛苦，然后才有金钱
28、我的证券交易格言是：看重小利的人，不会有大价值。
29、一名投资者是否成功，只有他的遗产继承人才能判断
30、职业投资者的工作，95%是在浪费时间，他们在阅读图表及营业报告，却忘记思考，但对投资者来说，这才是最重要的

1992.9---日本股神是川銀藏
二忠告：
1投資股票必須在自有資金的範圍內進行。
2莫看到報刊雜誌的利多消息，就一頭栽進去！
烏龜三原則：
1選擇未來大有前途，卻未被世人察覺的潛力股，長期持有。
2每日盯牢經濟與股市行情的變動，而且自己下功夫研究。
3不可太過樂觀，不要以為股市永遠漲個不停，而且要以自有資金操作。
投資五原則：
1選股不要靠人推薦，要下功夫研究後再作選擇。
2自已要能預測一、二年後的經濟變化。
3每支股票都有其適當價位，超過其應有水準時，切忌追高。
4股價最後仍由業績決定，作手硬抬的股票千萬碰不得也。
5任何時候都可能發生難以預料的事，因此必須牢記－－"投資股票永遠有風險！"
只吃八分飽 :
---當股市低迷時，要遵守「低價買進、高價賣出」；
---當股市人氣正旺時，莫忘「飯吃八分飽，沒病沒煩惱」道理，收歛貪慾，獲利了結

1990.5---投资大师Peter Lynch
Peter Lynch---投資3哲學
積少成多 :
即使是很少的利潤也不拒絕。林奇喜歡每天作一些小決定，而不是每年作幾個大決定。他覺得每天作一些小決定所發生的錯誤損失，要比一下子作幾個大決定所發生的錯誤損失少得多。他認為市場有效率理論是荒唐的。
鬚鯨般的投資方式：
鬚鯨先不加選擇地、快速地大量地吞食海洋生物，然後通過鯨鬚選擇很少的部分留下來，其餘的則排除出去。林奇在看到投資機會時，也是先買一大批股票，然後經過研究，最終選擇一小部分股票繼續持有，其餘的則全部賣出。
「雞尾酒會」理論：
當某一股票市場一度看跌，而同時又無預期其會看漲時，縱使股市略有上升，人們也不願談論股票問題，
我們稱這一時期為第一階段。在這一階段，如果有人慢慢地走過來，問我從事何種職業，而我回答說「我從事共同基金的管理工作」，來人會客氣地點一下頭，然後扭頭離去。假如他沒有走，他會迅速地轉移話題，講凱爾特人玩的遊戲，即將到來的大選，或者乾脆說天氣。過一會兒，他會轉到牙科醫生那兒，說說牙床充血什麼的。當有10個人都情願與牙醫聊聊牙齒保健，而不願與管理共同基金的人談股票時，股市就可能漲。
在第二階段，在我向搭訕者說明我的職業後，他可能會和我交談長一點，聊一點股票風險等。人們仍不大願談股票，此間股市已從第一階段上漲了15％，但無人給予重視。
到了第三階段，股市已上漲了30％，這時多數的雞尾酒會參加者都會不理睬牙醫，整個晚會都圍著我轉。不斷有喜形於色的人拉我到一邊，向我詢問該買什麼股票，就連那位牙醫也向我提出了同類問題，參加酒會的人都在某種股票上投入了錢，他們都興緻勃勃地議論股市上已經出現的情況。
在第四階段，人們又圍在我身邊，這次是他們建議我應當買什麼股票，向我推薦三四種股票。隨後幾天，我在報紙上按圖索驥，發現他們推薦的股票都已經漲過了。當鄰居也建議我買什麼股票，而我也有意聽從時，正是股市已達到峰顛、下跌就要來臨的準確信號。」
「雞尾酒會」理論並不是「放之四海而皆準」的理論，林奇也提醒人們對這種理論的態度應當是各取所需，切忌盲目迷信。

Peter Lynch---理财4不要
不要相信各种理论
多少世纪以来，人们听到公鸡叫后看见太阳升起，于是认为太阳之所以升起是由于公鸡打鸣。今天，鸡叫如故。但是每天为解释股市上涨的原因及影响的新论点，却总让人困惑不已。“每当我听到此类理论，我总是想起那打鸣的公鸡”。
不要相信专家意见
专家们不能预测到任何东西。虽然利率和股市之间确实存在着微妙的相互联系，我却不信谁能用金融规律来提前说明利率的变化方向。相信成功得来不易，而且从小培养下一代成功致富的观念的人，才是掌握命运、掌握财富，信奉智慧的人。
不要相信数学分析
“股票投资是一门艺术，而不是一门科学”。对于那些受到呆板的数量分析训练的人，处处都会遇到不利因素，如果可以通过数学分析来确定选择什么样的股票的话，还不如用电脑算命。选择股票的决策不是通过数学做出的，你在股市上需要的全部数学知识是你上小学四年级就学会了的。
不要相信投资天赋
在股票选择方面，没有世袭的技巧。尽管许多人认为别人生来就是股票投资人，而把自己的失利归咎为天生愚笨。我的成长历程说明，事实并非如此。在我的摇篮上并没有吊着股票行情收录机，我长乳牙时也没有咬过股市交易记录单，这与人们所传贝利婴儿时期就会反弹足球的早慧截然相反。

Peter Lynch---选股4策略
1. 收益200%-300%的成长股。
---72原则=年投资回报率除以72=资产翻1倍需要的年数。比如25%的投资回报率3年翻倍，15%则是5年。
---抓住成长股的关键是要确定该公司的扩张期是否走到头了，能否抓住“最后的机会”。
2. 股价低于实值的价值股，在股价上涨三分之一时就脱手
3. 绩优股。如: 公用事业、电讯、食品、广告公司的股票。这类股票带防御性，经得起经济不景气的打击。
4. 特殊情况，如再生股。
数量化指标：
负债比例≦25%
现金及约当现金-长期负债>0
股价/每股自由现金流量<10
存货成长率/营收成长率<1
(长期盈余成长率+股息率)/本益比≧2，数值愈大愈好

Peter Lynch---投资14忠告
1.想赚钱的最好方法，就是将钱投入一家成长中小公司，这家公司近几年内一直都出现盈利，而且将不断地成长。
2.个别投资人的优势在于他没有时间压力，可以仔细思考，等待最好时机。如果要他每星期或每个月都要买卖股票，他肯定会发疯的。
3.一般消息来源者所讲的与他实际知道的有很大的差异，因此，在对投资方向作出选择之前，一定深入了解并考察公司，做到有的放矢。
4.为了赚钱，我们可以这样假设，他敢买进必定是对他所看到事物有信心。而一个面临内部人员大量收购压力的公司很少会倒闭。
5.投资人不必坚持投资拥有神奇管理系统、并处在激烈竞争环境中顶尖公司的股票，只要选择经营成效还不错，股价低的股票，一样可以赚钱。
6.最恐怖的陷阱就是买到令人振奋却没有盈余的公司股票，以及便宜的统计数字。
7.在股市赔钱的原因之一，就是一开始就研究经济情况，这些观点直接把投资人引入死角。
8.购买股票的最佳时段是在股市崩溃或股价出现暴跌时。
9.不相信理论、不靠市场预测、不靠技术分析，靠信息灵通，靠调查研究。
10. 试图跟随市场节奏，你会发现自己总是在市场即将反转时退出市场，而在市场升到顶部时介入市场。人们会认为碰到这样的事是因为自己不走运，实际上，这只是因为他们想入非非。没有人能够比市场精明，人们还认为，在股市大跌或回调时投资股票是很危险的。其实此时只有卖股才是危险的，他们忘记了另一种危险，踏空的危险，即在股市飞涨的时候手中没有股票。
11.这个简单的道理，股票价格与公司赢利能力直接相关，经常被忽视，甚至老练的投资人也忽视而不见。观看行情接收器的人开始认为股票价格有其自身的运动规律，他们跟随价格的涨落，研究交易模式，把价格波动绘成图形，在本应关注公司收益的时，他们却试图理解市场在做什么。如果收益高，股价注定要涨，可能不会马上就涨，但终究会涨。而如果收益下降，可以肯定股价一定会跌。
12.投资成功的关键之一: 把注意力集中在公司上而不是股票上。
13.我不能说我有先见之明，知道股灾将要降临。市场过份高估，早已有潜在千点暴跌的祸根，事后来看，这是多么明显。但我当时没有发现，我当时全部满仓，手边几乎没有现金; 对市场周期的这种认识相当于对股东的背叛。
14.关注一定数量的企业，并把自己的交易限制在这些股票上面，是一种很好的策略。每买进一种股票，你应当对这个行业以及该公司在其中的地位有所了解，对它在经济萧条时的应对、影响收益的因素都要有所了解。

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